潘悦 制图
二十余家上市券商已披露2026年一季度业绩。在资本市场交投活跃的背景下，证券行业整体营收与利润实现增长，但内部“温差”显著——头部券商稳健高增，中小券商波动剧烈，自营业务成为决定业绩分化的关键变量。
业内专家指出，在当前证券行业头部效应加剧的背景下，中小券商更应寻找差异化竞争路径。
头部券商稳健领跑
中小券商“冰火两重天”
据Wind统计，截至4月29日记者发稿，25家上市券商正式披露一季报，此外还有3家券商发布了业绩预告或业绩快报。从财务数据来看，行业“温差”明显：16家上市券商归母净利润实现正增长，但同时还有部分券商一季度盈利出现50%以上幅度的下跌。
总体来看，头部券商业绩韧性凸显。中信证券一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，成为行业首家单季净利突破百亿元的券商。
这一数据同样折射出证券行业日益明显的“头部效应”。目前，已披露一季报的上市券商中，16家盈利不足5亿元的中小券商，其归母净利润之和仅为36.09亿元，中信证券一家的利润便达到了这16家总和的近三倍。而这一体量同样低于国泰海通一家机构的归母净利润63.88亿元。
另一方面，中小券商业绩分化剧烈，呈“冰火两重天”态势。在盈利高增阵营中，2家中小券商增速超100%：财通证券一季度实现归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；东北证券一季度共实现归母净利润4.10亿元，同比增长102.84%。此外，还有华西证券、浙商证券归母净利润分别同比增长30.76%、35.20%。
然而，部分中小券商则遭遇断崖式下跌。如国盛证券日前披露的业绩快报显示，一季度公司共实现营业总收入29559.89万元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润146.87万元，同比下降97.91%。此外，国元证券归母净利润5.42亿元，同比下滑15.38%。而西部证券、山西证券、华林证券一季度归母净利润也出现了小幅下滑，分别下滑2.25%、3.76%、9.00%。
自营成营收“胜负手”
震荡市中分化加剧
近年来，伴随着传统经纪业务的转型“阵痛”和投行业务的分化，自营业务逐渐成为券商主营业务的重要支撑。今年一季度，A股市场呈震荡态势，券商自营业务的分化因而更为加剧。
Wind统计显示，已披露数据的22家机构一季度自营业务收入合计约为283.54亿元，位列前三的中信证券、国泰海通、广发证券自营业务收入分别为116.79亿元、58.39亿元、56.07亿元，合计占比超80%，头部效应进一步凸显。
增长情况同样分化明显。三家头部券商自营业务涨幅均超过30%，但仍有多达9家券商一季度自营业务收入下跌，其中7家自营业务净收入同比下滑超20%。
其中，头部券商凭借多资产配置、非方向化策略，展现出较强的业绩韧性。东方财富证券在研报中分析，中信证券自营业务持续向FICC做市、衍生品等非方向投资转型，在熨平市场波动的同时贡献稳定收入，有望逐步兑现为业绩韧性。
国信证券非银金融行业分析师孔祥也表示，头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置，可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时，伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用，自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理，使其投资收入来源更加分散和稳定。
也有中小券商在一季度凭借自营业务成为“增长黑马”。例如，财通证券一季度实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；一季度归母净利润达6.17亿元，同比大幅增长113%。公司表示，主要是投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入同比增加。值得注意的是，公司一季度自营业务净收入2.83亿元，同比增逾10倍，对业绩贡献颇大。
相比之下，仍有部分中小券商在择时配置和风险管理方面暴露短板。谈及一季度的断崖式下跌，国盛证券称，主要原因为公司子公司本期持有的HTT（趣店）股票受市值波动影响，大幅减少公司利润总额及净利润因素所致。国元证券也表示，一季度业绩下滑“主要是证券投资交易实现的业绩同比减少所致”。湘财股份则表示，受资本市场行情波动影响，全资子公司湘财证券持有的金融资产带来的公允价值变动收益较去年同期下降。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，当前市场环境对券商的投资策略、投研能力提出了更高的要求。未来，券商在自营业务方面的能力差距将导致券商业绩分化进一步增大。
全年景气展望乐观
行业整合重塑竞争格局
尽管一季度面临分化，机构人士对于行业全年景气度展望依旧较为乐观。
方正证券金融首席分析师许旖珊认为，当前券商板块整体呈现“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著的底部修复特征，2026年全年行业景气度有望延续。
中原证券表示，年内券商板块整体持续弱势运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。目前券商板块估值已下探至1.2倍P/B，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。
分化同样也是证券行业深刻变革的缩影。在资本市场全面深化改革、对外开放持续扩大的背景下，券商的核心竞争力正从牌照红利转向专业能力，从规模扩张转向质量提升。
一方面，头部券商的综合优势持续扩大。开源证券研报指出，海外投行、资产扩表和财富管理成为头部券商盈利领跑核心优势，净利润增长持续性可期。
另一方面，行业并购重组浪潮正酣，成为重塑市场竞争格局的重要力量。近期，东方证券公告筹划收购上海证券100%股权，这是继3月东吴证券收购东海证券之后，2026年证券行业第二起合并案例。此前，多项证券业并购重组项目仍在持续推进中。
头部效应“高压”之下，部分中小券商已开始探索特色化路径：或深耕区域经济，或聚焦特定产业，或押注金融科技。在最新发布的2026年度“提质增效重回报”行动方案中，财达证券便表示，聚焦特色深耕，筑牢差异化竞争硬核壁垒：如充分发挥投行债券既有优势，巩固优势业务标杆，打造区域硬核投行品牌等。
中航证券认为，券业并购重组提速是行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型的必然选择。未来，券业并购重组将持续深化，头部券商整合、区域国资整合、汇金系整合三条主线并行，特色互补型并购将成为中小券商转型的重要路径。
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